■ 一周談
  這幾天市場低迷,據說是因為半夜裡雞又叫了。有媒體稱,以“半夜雞叫”的方式重啟IPO,一方面,這種方式傷害了普通投資者的知情權,另一方面,也不利於監管部門的公信力。人民網則說,“半夜雞叫”並沒有什麼大驚小怪,無論是“半夜叫”還是“中午叫”,都是監管層信息公開的方式。
  可以確定的是,市場還是很在意雞叫的。A股市場的尷尬在於,市場運行的信號燈壞了。沒有了正常信號燈的指引,只能唯雞叫是從了。
  我們知道,在一個理性、健全的股票市場,市場本身即提供有效信號。市場低迷時,股票難賣,IPO自然消停,僅少許企業選擇地板發行、流血上市;已上市公司無意低價增發,甚至反其道而行、乾脆選擇私有化。市場熱絡時,IPO時間窗口自然重啟,一些“雞賊”的上市公司則選擇高位增發、融便宜錢,私有化案例則大幅減少。
  但是,這樣簡單而直接的信號燈,A股市場里卻不好找。根本原因在於,IPO的進程不是市場決定的,而是監管部門決定的(甚至,很多時候監管部門也決定不了);再融資進程繁瑣而冗長,充滿不確定性,再融資需要考慮太多的非市場因素——總而言之,發不發、何時發、乃至以什麼價格發都不是由企業決定的,因此,來自IPO供方的市場信號幾乎沒有意義。
  缺少市場信號燈的指引,投資者的決策難度大大增加。投資者應該意識到A股的制度性缺陷,努力適應並理性應對半夜的雞叫。就像監管者無法合理預期市場並作出準確的干預,投資者更無法對監管者的非理性干預行為以及這樣的非理性干預對市場的中長期影響,作出合理預判和應對。對於不理性的聲音,不理會,或許才是最大的理性。
  □時間投資  (原標題:半夜雞叫)
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